格雷厄姆点出了被迫卖出是投资者最大的噩梦。被迫卖出有三种来源：杠杆爆仓（券商强制平仓）、流动性危机（急需用钱不得不卖）、情绪崩溃（恐慌中割肉）。而真正的投资者通过三个原则彻底消除了被迫卖出的可能性：不用杠杆（不会被券商平仓）、保留充足的现金储备（不用在低位变现）、以企业主的心态持有（不会在恐慌中动摇）。一旦你不再需要担心“什么时候必须卖”，你就可以从容地等待价格回归价值——而这个等待过程正是超额收益的来源。

1. 1永远不借钱买股票，无论机会看起来多么诱人
2. 2预留至少6个月的生活开支在随时可动用的现金或货币基金中，投资账户和生活账户严格分离
3. 3在持有任何股票之前问自己：如果它明天停牌一年，我的生活会受影响吗
4. 4观察自己的卖出记录：过去一年中，有多少次卖出是因为“需要钱”而不是“想卖”

2008年金融危机中最惨烈的故事不是那些持有股票的人，而是那些“被迫卖出”的人。哈佛大学捐赠基金当年被迫在低点出售了约15亿美元的私募股权和房地产资产，不是因为他们想卖，而是因为他们使用了大量衍生品合约，这些合约在市场暴跌时触发了追加保证金的通知。他们没有选择——要么追加现金（他们没有），要么被迫卖出。这些资产在次年就大幅反弹，但哈佛基金已经永久性地锁定了损失。格雷厄姆1949年写下的警告，在2008年以最惨烈的方式被验证。

卡拉曼：“**杠杆是导致被迫卖出的头号元凶。如果你不使用杠杆，市场可以跌多久你都不会被赶出局。**”