巴菲特在1987年股灾后写下这段话。黑色星期一当天道琼斯暴跌22.6%但伯克希尔不仅没有恐慌性抛售反而在暴跌后增持了可口可乐——这笔投资后来成为伯克希尔最赚钱的头寸之一。压力测试是对管理层的终极面试：牛市人人都是天才，熊市才分得清谁是真正的船长谁是随波逐流的水手。对于普通投资者来说在暴跌中观察管理层的行为比在牛市中研究他们的履历更有参考价值——CEO是否在回购自家股票？是否有大规模减持？沟通是否坦诚透明？

1. 1判断：市场暴跌时追踪持仓公司高管和董事的内幕交易数据——增持加分减持减分。
2. 2执行：在牛市时储备一份“熊市增持名单“——等到市场恐慌时果断出手。
3. 3风控：不投资那些在上一次熊市中管理层大规模套现的公司。
4. 4复盘：比较1987/2000/2008/2020四次危机中不同CEO的表现。

1987年10月19日黑色星期一道琼斯暴跌508点即22.6%——这是当时历史上最大的单日跌幅。恐慌情绪像野火一样蔓延。当天晚上巴菲特照常去参加了朋友聚会。朋友问他：“你还好吗？”他回答：“非常好，我刚刚买了一些可口可乐。”第二天他继续买入——在随后的几个月里伯克希尔累计买入了可口可乐7%的股份。这笔投资的成本约为10亿美元到2023年市值超过240亿美元加上每年数亿美元的股息——黑色星期一不仅没有让巴菲特亏钱反而成了他最赚钱的一周。

霍华德·马克斯：“市场恐慌是我们最好的朋友——因为它让我们能够以打折价买入优质资产。但前提是恐慌之前你已经做好了功课知道什么值得买。”