马克斯用直白的语言戳破了有效市场假说的核心前提：市场参与者不是理性的计算机而是情绪波动的普通人。牛市时大家集体亢奋把价格推到远超合理价值的水平；熊市时大家集体恐慌把价格打到远低于合理价值的水平。在一个理性主导的世界里2000年纳斯达克不可能达到5000点——因为任何理性计算都会显示那些公司的估值是疯狂的。但市场不理性——它由恐惧和贪婪驱动。理解这一点比学会任何估值模型都重要——因为你知道价格经常是错的而且你要利用这个错误。

1. 1判断：当市场出现极端行情时问自己——当前主导市场的是理性计算还是情绪释放？
2. 2执行：在极端恐慌时敢于买入在极端亢奋时敢于减仓。
3. 3风控：永远不要在情绪高涨或低落时做重大仓位调整——等情绪平复后再做。
4. 4复盘：记录每次进出场时的市场整体情绪——你的交易时机和情绪极端点重合了多少？

马克斯在2016年的这份备忘录中对比了两种投资哲学。有效市场派的投资方法是买指数基金然后坐等——因为价格永远合理。而马克斯的方法是等待市场先生情绪失控然后在极端价位出手。他说：“我在1970年代刚入行时也相信有效市场。但经历了1987年黑色星期一、2000年互联网泡沫和2008年金融危机后我彻底改变了看法——市场在99%的时间里可能是有效的，但在那1%的时间里它是彻底疯狂的。而那1%就是你能赚大钱的时刻。”

沃伦·巴菲特：“如果市场总是有效的我早就在街上要饭了。马克斯用一生经验验证了——市场经常犯错而你的工作就是在它犯错最大的时候下注。”