低于内在价值买入——卡拉曼用最简洁的定义重申了价值投资的核心：安全边际。内在价值是资产的'真实价值'，市场价格是'当前报价'。当报价低于真实价值时买入，你就有了安全边际——即使你的估值有误差，市场进一步下跌，你仍然不太会亏大钱。安全边际是价值投资的全部理由——没有它，价值投资就变成了一句空话。

1. 1买入前计算内在价值——使用多种估值方法（DCF、比较法、清算价值），取保守估计。
2. 2只在市场价格低于内在价值至少30%时买入——这30%就是你的安全边际。
3. 3内在价值不是精确数字而是范围——取范围的下限作为买入参考，更保守更安全。
4. 4定期重新计算内在价值——公司基本面变了，内在价值也变了，可能需要卖出。

卡拉曼管理的Baupost基金从1982年成立以来从未亏损过任何一年——这是投资界极其罕见的纪录。他的秘诀就是严格的安全边际——只在价格远低于内在价值时买入，如果找不到这样的机会就不买，宁可持有现金。这种极致的保守让他避开了每一次市场危机。

格雷厄姆："**安全边际**——买入价格与内在价值之间的差距，是投资者唯一的真正保护。"