这是段永平用来区分投资和投机的最简洁标准。如果你买的是公司本身的盈利能力——不管它上不上市你都要——那你是投资者。如果你买的是别人将来会以更高价格接盘的预期——一旦不能交易你就不买了——那你是投机者。这个标准极其有力，因为它直接剥掉了股市的流动性外衣，让你直面最本质的问题：这个生意到底值不值得拥有？ 段永平说很多人嘴上说价值投资，实际操作中每天都在关注股价变化，本质上还是投机思维。

1. 1每次下单前，把自己想象成一个无法上市退出的私人企业买家
2. 2列出你持仓公司最近一年的自由现金流和利润分配方式，而不是股价涨幅
3. 3如果持仓中某只股票让你回答不出'不上市也买'的问题，考虑逐步退出
4. 4建立'非上市公司评估表'，用实业经营的框架去评价你的每一笔投资

段永平买网易时，股价只有1美元左右。当时他问自己的不是'这个股票还会不会涨'，而是'网易这个公司的游戏业务能不能持续赚钱'。他把网易当成一家非上市公司来评估，发现公司账上现金比市值还多，而游戏业务正在爆发期。这个思维方式让他敢于在所有人恐慌时重仓买入，最终获得百倍回报。他说如果当时只想着'别人会不会接盘'，他根本不敢买。

这个标准是段永平对巴菲特'买股票就是买公司'理念的落地版。巴菲特说过'如果你不愿意持有一家公司十年，就不要持有十分钟'。段永平在此基础上加入了可操作的判断标准——非上市公司的假设。