投资的第一要务，是不要亏钱；第二要务是记住第一条。… — 本杰明·格雷厄姆

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投资的第一要务，是不要亏钱；第二要务是记住第一条。

The first duty of an investor is not to lose money; the second is to remember the first.

本杰明·格雷厄姆Benjamin Graham

价值投资之父 · 价值投资

📖出自《《聪明的投资者》》（1949）

风险管理

💡核心解读

这句话究竟在说什么

格雷厄姆是'安全边际'（Margin of Safety）的提出者，也是巴菲特的导师。这句话和巴菲特的版本高度相似，说明'不亏钱'是价值投资的基石。格雷厄姆的安全边际理论认为：当股价远低于内在价值时买入，为错误留出缓冲空间。亏钱不是因为运气差，而是因为支付的价格太高——安全边际的作用就是防止这种错误。

✅应用实操

给普通投资者的可执行清单

1只买股价低于内在价值20%以上的标的，给自己留'容错空间'
2用PE历史分位（<30%分位）作为低估的参考标准之一
3任何单笔投资不超过总资产的10%，防止单次失误造成毁灭性打击
4每季度检视持仓估值：有没有估值过高需要减仓的

📖生动案例

一个真实故事 / 场景化情节

格雷厄姆1936年创立格雷厄姆-纽曼基金，在大萧条后的废墟中寻找被低估的股票。当时许多优质公司的股价跌破净资产（股价/账面价值<1），格雷厄姆大量买入这些'有安全边际'的标的。1936-1946年，格雷厄姆-纽曼基金的年化收益率约为17%，远超同期市场——安全边际是他在大萧条中活下来并赚钱的核心策略。