当潮水退去，才知道谁在裸泳——巴菲特 1994 年股东大会上的名言。市场上涨时所有人看起来都是天才，潮水退去时才能看出谁有真本事。

1. 1评估一家公司：'潮水退去后，它还有现金流吗？'
2. 2警惕高杠杆公司在加息周期中的脆弱性
3. 3在熊市中检视持仓：哪些公司依然稳健？
4. 4对'牛市英雄'保持警惕——他们可能只是'潮水'造神

2008 年金融危机，全美第 5 大投行贝尔斯登倒闭，房地美、房利美被政府接管，**杠杆故事崩盘**。但同期可口可乐、强生、宝洁依然分红、依然赚钱、依然创新高——**潮水退去，'真的穿了衣服'的消费品公司活下来**。巴菲特在 2008 年大举买入高盛、通用电气优先股——**他不是在赌反弹，他是在买那些'潮水退了依然能游'的公司**。

巴菲特 1994 年股东大会：'**当潮水退去，才知道谁在裸泳。**' 芒格说：'**牛市是检验'真本事'的反向测试——潮水退去时还站着的才值得投资。**' 巴菲特的意思是：'**不要被牛市的高估值骗到——潮水退了才知道谁在裸泳**'。这与 2020 年 Buffett '潮水退去' 同义。