芒格认为“激励机制”是驱动人类行为的终极力量，在投资中尤其重要。分析一家公司时，不能光看管理层说什么，更要看他们的薪酬结构、股权激励方案、绩效考核指标——这些才是他们真正会去做的。一个被KPI驱动的CEO和一位持有大量公司股票的CEO，做的决策会截然不同。“激励决定行为”，行为决定结果。想知道一个公司未来的走向，别听CEO的PPT演讲，去看他奖金怎么发、股票握了多少。

1. 1判断：管理层薪酬是否与长期股东利益对齐
2. 2执行：偏好管理层持股比例高、薪酬与ROE挂钩的公司
3. 3风控：警惕短期激励过重、可能导致管理层冒险的公司
4. 4复盘：跟踪持股管理层实际决策是否如激励所预测

2008年金融危机中，各大投行CEO的薪酬结构是典型的激励扭曲案例。以雷曼兄弟CEO迪克·富尔德为例，他在2000-2007年间累计获得近5亿美元薪酬，其中大部分来自与短期利润挂钩的奖金。这套激励体系鼓励高管们不断增加杠杆、追逐高风险高回报的交易。相比之下，伯克希尔的薪酬体系完全不同：巴菲特的年薪长期固定在10万美元，他的财富几乎全部来自持有的伯克希尔股票，确保了管理层和股东利益完全一致。

沃伦·巴菲特：“只有当退潮时，你才知道谁在裸泳。”