芒格颠覆了“非凡成就需要非凡智商”的迷思。投资中大部分严重亏损，不是因为不够聪明，而是因为做了明显愚蠢的事情——杠杆过高、追高泡沫、死扛亏损。而不犯蠢的纪律恰恰是最被低估的能力：在牛市中不贪婪、在熊市中不恐慌、在噪音中不盲从。这听起来简单，但需要极强的自我认知和情绪控制力。芒格的“人类误判心理学”清单里列了25种常见的认知偏误，每一条都曾经让无数聪明人亏过大钱。

1. 1建立“禁投清单”：ST股、次新股、概念炒作股、看不懂的行业——坚决不碰
2. 2给自己定“冷静期”规则：任何买入决策至少间隔24小时后再执行
3. 3永远不单只持仓超过总资产的30%，永远不借钱买股票
4. 4每月记录一次“差点犯蠢”的情况：哪些时刻你差点做了冲动决策

2008年金融危机期间，哈佛大学捐赠基金损失了约30%的资产，从369亿美元跌至260亿美元。哈佛基金由全美最聪明的一批金融精英管理，他们使用了复杂的衍生品和杠杆策略。事后分析发现，损失主要不是因为市场下跌本身，而是因为他们使用的大量利率互换合约在市场冻结时出现了严重的流动性问题，被迫在最低点斩仓。与此形成对比的是，耶鲁大学捐赠基金虽然在同期也损失了约25%，但因为杠杆率更低、流动性储备更充足，2009年之后迅速恢复。

格雷厄姆：“**投资者最大的敌人不是股市，而是他自己。**”