格雷厄姆早在1934年就警告了后视镜投资的危害。很多投资者选基金的方式就是看过去三年的收益排名——谁涨得好买谁。但历史反复证明：过往业绩与未来业绩的相关性极低，甚至往往是反向的。因为过去涨得好的资产往往估值已经很高，而均值回归是金融世界最可靠的规律之一。格雷厄姆强调，投资决策必须基于对当前价值的分析，而不是对过去价格的趋势外推。那些用“过去X年年化增长XX%”来推销的投资产品，往往是在你准备好接最后一棒的时候卖给你的。

1. 1选择基金或股票时，过去12个月的收益率权重设为0%——只看估值、质量和商业模式
2. 2警惕任何以“过去X年年化收益超过XX%”为主打宣传的投资产品
3. 3当一只基金连续三年排名前10%时，考虑减持而非加仓——均值回归就在前方
4. 4定期阅读投资史上“冠军基金陨落”的案例，如美盛基金的比尔·米勒连续15年跑赢市场然后一年亏掉全部超额收益

比尔·米勒的案例是最有说服力的警示。他在1991年至2005年的15年间，每年都跑赢了标普500指数——这是华尔街历史上最长的连续跑赢纪录。基于这个辉煌的业绩，美盛价值信托基金的规模从不到10亿美元膨胀到了超过200亿美元。但在2006-2008年，米勒重仓的金融股和地产股在次贷危机中暴跌，他的基金在2008年亏损了55%，把过去15年的超额收益一次性亏光。2008年之后大批投资者赎回，基金规模缩水超过90%。

博格：“**追逐过去业绩是投资者最大的错误——你总是在最高点买入，在最低点卖出。**”