林奇用逆向思维指出了一个被忽视的金矿：衰退行业中的优秀公司。当行业整体在萎缩时，会发生两件事：第一，大多数竞争对手会因为赚不到钱而退出——市场竞争烈度下降；第二，资本市场对这个行业完全失去兴趣——估值被打到极低。留下来并且经营良好的公司会享受到竞争格局改善的红利：市场份额扩大、定价权提升、利润率反而可能上升。而且由于估值极低，即使利润只是小幅增长，股价也可能大幅上涨。

1. 1筛选行业时关注“退出率”：过去3年行业内有多少竞争对手退出了，退出越多越好
2. 2在夕阳行业中寻找“最后站着的人”：市场份额持续提升、利润率逆势增长的龙头企业
3. 3当市场把一个行业的所有公司都不加区分地抛弃时，区分好公司和坏公司——市场恐慌给了你折扣
4. 4关注那些“行业在萎缩但公司在增长”的标的，寻找增长来源于市场份额提升而非行业东风的企业

林奇在1980年代初期投资了菲利普·莫里斯（万宝路香烟的母公司），这是一家处于“衰退行业”的公司——美国的吸烟率从1960年代起就开始逐年下降。但菲利普·莫里斯在这个过程中反而越来越强：随着小型烟草公司退出市场，它不断蚕食市场份额；吸烟率下降的速度非常缓慢（每年约1%-2%），而万宝路的定价权极强，每年可以提价远超通胀。结果在1970至1990年间，尽管美国吸烟者减少了约20%，菲利普·莫里斯的利润和股价都上涨了超过100倍。

巴菲特：“**当一个以糟糕著称的行业遇到一个管理出色的公司时，通常保留下来的会是行业的糟糕名声。但偶尔的例外就是最好的投资。**”