费雪认为管理层的长期主义是区分优秀公司与普通公司的最重要标准。大多数上市公司管理层被短期业绩考核绑架——每个季度都要向华尔街交一份漂亮的成绩单。所以他们砍研发、裁培训、推迟投资、出售资产——所有能让当期利润好看的操作。但这些操作无一不在透支未来。而真正伟大的公司拥有愿意“扛住短期压力”的管理层：他们在经济衰退时仍然投入研发，在行业低谷时加速扩产，在竞争加剧时加大市场营销。这些决策在当季看起来“对利润不友好”，但在五到十年后拉开与竞争对手的巨大差距。

1. 1读年报时重点看管理层讨论部分的“长期投资”话题：他们谈了多少研发、人才和长期战略
2. 2对比一家公司的管理层薪酬结构：奖金主要与短期利润挂钩还是与长期股东回报挂钩
3. 3当市场因一家公司“本季度利润不及预期”而抛售时，验证是否因为增加了研发或扩张投入——如果是，这可能是买入机会
4. 4研究管理层的“言行一致性”：过去三年他们承诺的长期投入是否实际执行了

亚马逊是费雪这条标准的完美例证。杰夫·贝索斯从1997年上市起就反复告诉投资者：“我们不是在为下个季度做优化，我们是在为未来十年做布局。”亚马逊在1997-2003年间几乎每年都在亏损或微利，因为它把所有的利润都重新投入到仓储物流、技术研发和市场扩张中。华尔街反复批评贝索斯“不关心利润”，但贝索斯坚持他的长期主义。到2010年代，这些早期投入开始结出果实——亚马逊的物流网络和云计算平台AWS都成为了几乎不可逾越的竞争壁垒。1997年投入1万美元买入亚马逊，到2023年价值超过200万美元。

芒格：“**我们喜欢那种愿意推迟满足感的管理层。那些只盯着下个季度奖金的人，不适合管理股东的钱。**”