费雪在1950年代就提出了研发是投资而非成本的革命性观点。在传统的财务分析中，研发支出会被记录为当期费用，降低当期利润——这就是为什么那些削减研发的公司短期利润更好看。但费雪指出这是财务视角的短视：高研发投入本质上是“购买一张通往未来的门票”。当然，前提是这家公司的研发转化率足够高——投入的研发能有效转化为新产品、新技术和新市场。费雪建议投资者不仅要看研发投入的绝对值，更要看研发的产出效率：过去三年研发投入增长了多少，对应的新产品收入增长了多少。

1. 1计算“研发转化率”：过去三年新产品收入增长/过去三年累计研发投入，低于1.0的公司研发效率存疑
2. 2研发费用率（研发/营收）持续高于行业均值且这个优势还在扩大，是护城河在拓宽的强烈信号
3. 3警惕那些“研发费用率高但一直没有重磅新产品推出”的公司——研发可能只是在“撒胡椒面”
4. 4在科技和医药行业中，研发投入是“明天的利润”的唯一来源——削减研发来美化当期利润是价值毁灭的经典路径

费雪对德州仪器的投资热情很大程度上来自于他对该公司研发投入的分析。1950年代末，德州仪器将超过10%的营收投入研发，而当时半导体行业的平均水平是3-4%。更关键的是，德州仪器的研发高度聚焦——几乎全部投入集成电路这一方向，而不是分散到多个领域。费雪判断，这种“高投入+高聚焦”的研发策略将带来巨大的技术领先优势。事实证明他的判断完全正确：德州仪器在1960-1970年代主导了全球集成电路市场，费雪的这笔投资在15年内获得了超过30倍的回报。

巴菲特：“**有些公司不投资未来，通过“吃老本”来维持短期利润——这种公司迟早会被市场抛弃。**”