芒格在2017年95岁高龄时说出了这条他一生投资智慧的精髓：等待本身就是一种行动——而且往往是最赚钱的行动。大多数人把“做决策“和“采取行动“混为一谈，但芒格的框架里它们是分开的：决策是在安静的研究和等待中逐渐成形的，交易只是决策后的机械执行。伯克希尔的做法是：花几年时间研究一个行业，花几个月时间分析一家公司，然后用一个小时决定买入金额——然后花几十年等待复利兑现。如果把投资流程比作冰山，水面之下99%都是在等待和研究中度过。但外人只看到水面之上的那1%即交易本身，于是误以为投资就是频繁操作。

1. 1判断：在最终扣动扳机之前，你是否花了至少十倍于执行时间来做研究和思考？
2. 2执行：把每周的{Q}行动时间{Q}限制在1小时以内，其余时间只做研究不做交易。
3. 3风控：当你觉得必须马上做点什么的时候，告诉自己——什么都不做也是选项之一。
4. 4复盘：记录每次交易从开始研究到最终执行的时间差——拉长这个时间差通常能提高决策质量。

伯克希尔收购一家名为Clayton Homes的活动房屋制造商的决策过程是这句话的完美注脚。巴菲特和芒格关注这家公司超过十年——他们阅读了每一份年报、跟踪了它在每一次经济周期中的表现、研究了整个活动房屋行业的竞争格局。2003年当整个行业因为贷款违约率上升而陷入恐慌时，他们以17亿美元的“白菜价“完成了收购。事后芒格说：“我们等了十年才等到这个价格。如果我们在前九年就急于出手，我们至少要多付40%。等待不是浪费时间——等待让你在正确的时机买到正确的东西。”到2023年Clayton Homes已经成为全美最大的住宅建筑商之一。

霍华德·马克斯：**我们可能永远不知道要去哪里，但最好知道我们现在在哪里。芒格补充道——我们知道要耐心等待。二者加在一起就是橡树资本和伯克希尔共有的成功公式。**