马克斯一针见血：没有人会把正在涨且大家都看好的资产打折卖给你。便宜货之所以便宜不是因为有人在搞慈善，而是因为它有问题——业绩下滑、行业逆风、丑闻缠身等等。关键不是你买的东西有没有问题，而是价格有没有过度反映了问题。如果一只股票因为一个暂时性的利空被市场打了七折，而利空消退后它的价值会回到原点，那么这七折就是你的盈利空间。逆向投资不是买烂东西——是在好公司的坏日子里买入，在坏公司的好日子里远离。

1. 1判断：你最近考虑买入的资产是不是已经被市场抛弃了至少一年？如果不是，为什么你觉得它便宜？
2. 2执行：重点关注那些过去12个月跑输大盘30%以上但基本面没有恶化的公司。
3. 3风控：区分永久的损失和暂时的冷淡——基本面永久恶化就是价值陷阱，不是便宜货。
4. 4复盘：研究橡树资本2008-2009年的买入清单——每一笔都是在市场最恐慌时完成的。

马克斯在《周期》中用橡树资本投资困境债的实际案例来说明这个原则。2001-2002年电信行业泡沫破裂后，大量电信公司的债券价格跌到了面值的20%-30%。市场的逻辑很简单：电信行业完了。但橡树资本分析后发现：很多电信公司的核心资产——光纤网络——是有真实使用价值的，只是建设时过度投资导致了短期供过于求。他们以30美分的价格大量买入这些债券，几年后随着行业整合、需求回升，这些债券以80-100美分的价格被偿还或重组。橡树资本在这一个周期中就赚了近百亿美元。马克斯说：“那些在2002年骂电信是垃圾的人，和那些在2005年抢购电信债券的人，很可能是同一批人。”

沃伦·巴菲特：**在别人恐惧时贪婪。马克斯补充道——你要知道恐惧的资产里哪些是价值陷阱哪些是被错杀的便宜货。两者看起来一模一样但本质完全不同。**