费雪用他一生的投资实践证明了一个反直觉的真理：最好的卖出理由几乎从来不是“已经赚了“。大多数投资者在赚了20%-30%后就迫不及待地兑现利润——心理学上这叫“处置效应“。但费雪指出真正伟大的公司从你买入后可能上涨十倍、二十倍甚至更多。如果你每次涨30%就卖——你永远不可能拿到十倍股。卖出需要的是基本面的理由——护城河在收窄、管理层在退化、增长逻辑被证伪——而不是价格的理由。因为涨了所以卖是一个最常见的财富杀手。

1. 1判断：你持仓中涨得最好的那一只——你当初买入的三个核心理由现在还有效吗？如果有效为什么考虑卖出？
2. 2执行：为每只持仓制定一个卖出条件清单——只包括基本面变化不包括价格变化。
3. 3风控：不在股价快速上涨时因为恐高而减仓——恐惧是交易的理由不是投资的理由。
4. 4复盘：回顾你过去所有卖出的交易——有多少是在卖出后又涨了50%以上的？

费雪的成名之作是他对摩托罗拉的投资。1955年当他开始买入摩托罗拉时，这家公司还只是一个生产汽车收音机的小厂——股价只有几美元。在此后的几十年里，摩托罗拉先后进入了电视机、半导体、通信基站、手机等一个又一个新兴产业——每一次转型都让公司的营收和利润上了一个数量级。费雪一直持有摩托罗拉直到1990年代——40年间这只股票的回报超过了一千倍。如果他在涨了30%、50%、甚至200%时就卖出——他永远享受不到后面990倍的回报。他说：“我一生中犯过的最大错误不是买了什么，而是过早卖出了什么。每一只持有超过20年的股票都是我不后悔的投资，每一只过早卖出的股票都是我的遗憾。”

沃伦·巴菲特：**我们最喜欢的持有期是永远。费雪教会我们——卖出的唯一正当理由是公司的基本面变差了。只要公司还在持续创造价值，它可能比你想象的要好得多。**