费雪提出了一个投资研究的根本方向性问题：估值研究的是现在，远景研究的是未来——而投资回报来自未来。你今天花三周建了一个精确的DCF模型算出公司的内在价值是48元。但如果这家公司所在的行业正在被颠覆——十年后它可能已经不存在了，你的48元估值毫无意义。费雪说他更愿意花三周去研究一个行业十年的趋势——然后再花三小时大概估算一下估值。方向比精度重要一百倍。精确地估算出一个衰退行业的公司估值——你只是精确地证明了自己不该买它。

1. 1判断：你持仓公司所在行业十年后会变大还是变小？你确定吗？
2. 2执行：每年至少做一次行业前景预测——写下十年后这个行业的样子然后每年对照修正。
3. 3风控：不重仓任何你无法想象十年后样子的公司——不确定性本身就是风险。
4. 4复盘：2000年你能想象2020年的手机行业是什么样吗？诺基亚和苹果分别押注了什么？

费雪在1975年的这本书中对比了他对两家电子公司的分析。一家是传统收音机制造商——财报数据非常漂亮ROE超过25%管理层被评为行业最佳。另一家是一家初创的半导体公司——财务数据不稳定管理层也非常年轻。费雪花了大量时间研究半导体行业未来十年的前景——他认为这将是颠覆性技术而收音机行业是成熟甚至衰退的。他选择了半导体公司虽然短期风险更大——但十年后这家公司成了英特尔的一个主要竞争对手而收音机制造商已经破产了。他说：“精确地为一家注定要消亡的公司估值——这不是研究而是浪费时间。”

沃伦·巴菲特：“时间是优秀企业的朋友。费雪补充道——但前提是你能识别出哪些企业在十年后仍然优秀。这比估值难得多也重要得多。”