格雷厄姆用三个词给投资下了史上最经典的定义：““透彻分析、本金安全、满意回报””。这三条缺一不可。缺了透彻分析——你就是在赌博；缺了本金安全——你是在冒险而不是投资；缺了满意回报——你可能在过度追求高风险收益。注意他说的是满意回报而不是最高回报，因为““追求最高回报通常意味着放弃了本金安全””。这一定义在1949年提出，但今天看来依然是一面照妖镜——你买一只股票时能答出这三条吗？

1. 1判断：买入前回答三问——我的分析透彻吗？本金有多安全？这个回报我满意吗？
2. 2执行：把满意回报具体化——年化10%就够，不要被20%的故事诱惑。
3. 3风控：任何不符合透彻分析这个标准的机会一律归为投机账户上限5%仓位。
4. 4复盘：定期把持仓按格雷厄姆的投资vs投机标准重新分类。

1929年大股灾中格雷厄姆管理的基金净值暴跌近70%，他自己险些破产。这次教训迫使他彻底反思——之前他买的很多股票只是看上去便宜，而不是经过了透彻分析。此后他花了五年时间研究出一套完整的证券分析方法，于1934年出版了《证券分析》，成为整个价值投资流派的圣经。此后无论市场如何波动他再也没犯过1929年那样的致命错误。他说：“那场灾难让我学到了价值投资的全部真谛。”

沃伦·巴菲特：““我接触过数以千计的投资者，格雷厄姆的这三条定义至今还是区分投资与投机的最好标准。””