卡拉曼为价值投资的「分散化教条」做了一个关键的修正：在「多买几个便宜货」和「重仓最有把握的标的」之间，永远选择后者。很多投资者把「便宜」当作买入的充分条件——只要价格低于内在价值就买，买 100 个，指望其中 60 个赚钱。但卡拉曼的逻辑是逆向的：便宜是一个必要条件，但不是充分条件——你还需要对你判断的正确性有极高的信心。市场上永远有「看起来便宜」的东西，但其中很多是「价值陷阱」——便宜是因为基本面确实在不可逆地恶化。如果你的把握度不够，分散化只是在增加你踩坑的概率，而不是在降低风险。

1. 1筛选标的时分两个维度：便宜程度 × 把握程度，只投双高象限
2. 2把投资组合的标的控制在你能真正深入研究的数量（建议不超过15只）
3. 3对每只持仓做「把握度打分」：1-10分，低于7分的尽早减仓
4. 4每次想买「看起来还可以」的资产时，问自己：我愿意为它花100小时研究吗

2011年3月日本东北大地震引发海啸和福岛核事故后，日本金融市场出现恐慌性抛售，大量公司债被以极低价格甩卖。卡拉曼的判断是：日本的核心企业（尤其是受灾较轻地区的基础设施和公用事业公司）基本面并未受到实质性损害，只是被恐慌情绪错杀。Baupost 没有「每个便宜的日本资产都买一点」，而是深入研究了约 15 家最确定的企业，将超过 15% 的资金集中投了进去。两年内，这些债券的回报超过了 40%，验证了「少而确定」远胜于「多而中庸」的投资哲学。

沃伦·巴菲特：「**分散化是对无知者的保护。如果你知道自己在做什么，分散化没有意义**」