巴菲特对杠杆的厌恶几乎是一种信仰。在他看来，杠杆就像在方向盘上绑了一把刀——平时开得很稳，但只要遇到一个坑，就可能致命。长期资本管理公司（LTCM）聚集了诺奖得主和华尔街最聪明的大脑，用超高杠杆做套利，1998年俄罗斯违约这只黑天鹅一来，4个月内亏掉46亿美元，差点引爆全球金融系统。巴菲特的逻辑很简单：投资回报率已经够好了，为什么要冒着清零的风险去加速？ 他用保险浮存金（零成本杠杆）替代借贷杠杆，这才是真正的智慧——既要放大收益，又要保证永远不会被迫卖出。

1. 1判断：买入前问自己：如果股价跌50%被强平会怎样？承受不了就别上杠杆
2. 2执行：用自有资金或保险浮存金等零成本资金，绝不融资融券
3. 3风控：永远保持足够的现金储备，确保不需要在市场最差时被迫卖出
4. 4复盘：回顾历史上每次大崩盘时的杠杆爆仓案例，警示自己

2008年金融危机期间，巴菲特手握440亿美元现金，向高盛和通用电气分别注资50亿和30亿美元，条件极为优厚——优先股+10%年息+认股权证。与此同时，无数对冲基金因为杠杆爆仓而清盘，雷曼兄弟更是125倍杠杆玩到灰飞烟灭。巴菲特不仅没亏，反而大赚，仅高盛的交易就赚了37亿美元。这就是零杠杆vs高杠杆的天壤之别。

霍华德·马克斯：“**杠杆不会让好的投资变坏，但会让坏的投资致命。永远不要用借来的钱去赌。**“