这句话精准划出了价值投资的两个必要条件，缺一不可。只有逆向思维没有计算器，你就是个赌徒——看到跌得多就买，最后买进的全是真正在衰退的公司。只有计算器没有逆向思维，你会算出一堆便宜标的，却在市场恐慌时一只都不敢买，因为那时候所有的数据看起来都在恶化。逆向提供的是机会，计算提供的是底气。卡拉曼强调，恰恰是在最需要买入的时刻，你手上的定量分析是你唯一能对抗恐惧的东西——因为那时新闻、同行、甚至你的直觉都在告诉你不要买。

1. 1对每个逆向标的做完整的定量估值，不凭感觉
2. 2计算清算价值作为下限，回答'最差值多少'
3. 3把估值结论提前写下，恐慌时照着执行
4. 4拒绝只有故事没有数字的'便宜'标的

2008年下半年，市场对企业债的定价隐含了极高的违约率假设。卡拉曼团队逐笔计算这些债券在破产清算情形下的回收率，发现许多标的即使公司真的破产，回收金额也高于当时的市场价格——也就是说，**买入者在最坏情况下仍不亏钱**。基于这个计算，Baupost在恐慌最深处大举买入。这不是勇气问题，而是算术问题。他后来说：'当所有人都在凭情绪定价时，那个还在按计算器的人就拥有巨大优势。'

卡拉曼：'**价值投资需要的不是高智商，而是在众人皆醉时保持清醒的性格。**'