格雷厄姆这句话揭穿了投资中最常见的锚定效应陷阱。人类大脑天然会把第一次看到或最高看到的价格当作锚点——当股价从50跌到10时你的直觉告诉你这太便宜了。但格雷厄姆说：便宜与否不取决于过去的价格，只取决于现在的价值和当前价格的差距。如果这家公司只值5块钱，那10块就是昂贵，无论它曾经到过50还是500。被“曾经到过XX元“锚定的投资者，就像在拍卖会上被第一个出价锚定的竞拍者——从那一刻起他已经失去了独立判断的能力。

1. 1判断：在看股价历史走势图之前先独立估算公司的内在价值——避免被历史价格锚定。
2. 2执行：不因为某只股票从高点跌了50%或80%就认为便宜——重新算一遍现在的内在价值。
3. 3风控：为每笔买入设定一个价值锚而非价格锚——内在价值的变化比股价变化重要。
4. 4复盘：统计过去因为锚定效应即因为从高点跌了很多所以买入的交易的盈亏结果。

2000年互联网泡沫破灭后无数投资者掉进了这个陷阱。以网络设备公司Juniper Networks为例，2000年10月其股价高达244美元，到2002年10月跌至5美元左右，跌幅超过97%。无数投资者在50美元、30美元、20美元时一路接飞刀——因为相对于244美元的高点每个价格看起来都很便宜。但最终Juniper的股价在5-10美元区间徘徊了超过5年，那些在20美元买入的人仍然亏损了50%-75%。格雷厄姆如果活着看到这一幕一定会说：“我告诉过你们——看锚点不看价值，结局就是被锚拖进海底。”

霍华德·马克斯：**在投资中仅因为某样东西价格下跌就认为它更有吸引力，这是一种危险的推理方式。下跌本身不代表价值——代表价值的只有你对这家公司内在价值的独立判断。**