霍华德·马克斯的核心观点是：第一层思考看表象，第二层思考看预期差。大多数人只问'好不好'，但市场价格已经反映了大多数人的判断。真正赚钱的机会在于你看到的和别人不一样——不是发现好公司，而是发现市场定价错误的好公司。这要求投资者不仅研究标的本身，还要研究市场共识在哪里、自己与共识的偏差有多大、以及自己正确的概率。这种思维方式本质上是反人性的，因为它要求你站在多数人的对立面，而且还要比多数人想得更深。

1. 1在买入前先列出市场共识对这家公司的3个核心假设，再逐条质疑
2. 2寻找那些'基本面好但股价已涨透'的标的，与'基本面一般但市场过度悲观'的标的做对比
3. 3设定决策前写下'我为什么与市场不同'，如果写不出就不做
4. 4每季度复盘自己与市场共识的偏差，记录哪些偏差带来了超额收益

2020年3月疫情暴跌时，市场共识是'航空股完了'，大量投资者恐慌抛售。但第二层思考者会问：市场是否已经把最坏情况定价了？霍华德·马克斯在3月备忘录中写道'卖出容易，但什么时候买回来？'，橡树资本在恐慌中投入了约150亿美元买入不良债务和高收益债券，最终在市场恢复中获得了丰厚回报。这正是第二层思考的实战体现——在别人恐惧时，不只是看到恐惧，还要看到恐惧是否已经过度定价。

索罗斯："**市场总是错的，因为市场参与者的偏见会扭曲价格。**"