风险不是绝对值，而是一个价格问题——风险的价格就是'你因为承担了风险而获得的额外回报'。 当所有人都认为某资产'无风险'时，他们愿意支付高价，导致该资产的风险溢价被压缩到接近零。这时候如果发生意外——哪怕是很小的意外——价格崩塌的幅度会非常大，因为没有人为此做了准备。真正的风险不在危机本身，在于危机发生前没有人认为会有危机。 所以，最危险的时候不是街头巷尾都在恐慌，而是街头巷尾都在举杯庆祝。

1. 1当听到'这个永远不会亏'时，立刻警觉并深入研究
2. 2关注'信用利差'：垃圾债收益率和国债差距越小，说明市场越自满
3. 3在牛市高峰期列一张'如果崩盘我会怎样'的清单
4. 4根据市场波动指数VIX的极端低值判断市场的自满程度

2006年，美国次级抵押贷款债券被三大评级机构评为AAA级——与美国国债同等级别。全球的养老基金、保险公司、银行大量买入，因为'AAA就是零风险'。没有人问一个问题：这些底层资产是那些没有收入证明、没有首付的人借的房贷，凭什么评AAA？因为过去十年美国房价一直在涨，模型说'房价不会跌'。当2007年房价开始下跌时，AAA债券瞬间变成了垃圾，价格暴跌到面值的10%。那些认为'零风险'的投资者亏掉了数千亿美元。马克斯在事后反思：**'当所有人用同一个模型、得出同一个结论时，那个结论就是最危险的结论。'**

巴菲特的名言与此呼应：'**只有当潮水退去，你才能看到谁在裸泳——而判断谁在裸泳的最好时机，恰恰是潮水涨到最高的时候。**'