知道什么时候不出手，比知道什么时候出手更值钱。 马克斯认为，投资中最被低估的能力是'防御'：在风险补偿不足的时候，不是降低标准去买任何东西，而是坦然地什么都不做。大多数基金经理做不到这一点——他们必须向客户展示'我在工作'，所以即使没有好机会也要买点什么。作为个人投资者，你最大的竞争优势就是没有人逼你买，你可以等。 现金不是'没有收益'，而是'等待好机会的看涨期权'。

1. 1把现金视为一种有'耐心价值'的资产而非'没收益的死钱'
2. 2在市场估值中位数以上时，逐步减仓增持现金
3. 3对自己说：'这个月不出手，天不会塌下来'——然后真的不出手
4. 4列一张'以当前估值我愿意全仓买入的公司'清单，如果没有，就空仓

2015-2016年，橡树资本管理着超过1000亿美元的资产，却将近20%的资产放在现金和类现金中。客户开始不耐烦：'你们拿着我们的钱什么都不做？' 马克斯回答：'我们正在做最重要的事：在有价值的投资机会出现之前保持购买力。' 这个回答在当时听起来像借口。但到了2020年3月，当疫情导致市场崩溃，大量优质资产以跳楼价出售时，橡树资本用这些囤积的现金在几周内部署了数十亿美元，收益率远超正常市场水平。事后，那些抱怨的客户才明白：**2016年的'什么都不做'，恰恰是2020年大赚的前提。**

马克斯总结道：'**在投资中，永远不要说'我必须做点什么'。有时候，最佳策略恰恰是什么都不做。**'