不要用借来的钱投资。杠杆是唯一能让一个正确的判断变成一个灾难的东西——因为它会在你坚持到黎明之前就让你死在黑暗里。
Never invest with borrowed money. Leverage is the only thing that can turn a correct judgment into a disaster — because it can kill you in the dark before you make it to dawn.
这句话究竟在说什么
杠杆把一个'时间问题'变成了一个'你能不能撑到那个时间'的问题。 即使你的判断100%正确——某只股票确实被低估了——如果你用了杠杆，市场在回归合理估值之前可能会先下跌，而你可能因为保证金不足而被强制平仓。不使用杠杆，市场波动只是噪音；使用杠杆，市场波动可能变成死刑判决。 卡拉曼在《安全边际》中把杠杆列为投资者最应该避开的四大陷阱之首。他自己管理的Baupost基金几十年来从不用杠杆，这是它能在所有危机中存活的核心原因。
给普通投资者的可执行清单
一个真实故事 / 场景化情节
1998年，美国长期资本管理公司（LTCM）倒闭，这对卡拉曼来说是关于杠杆的最生动教材。LTCM的核心团队包括诺贝尔经济学奖得主和华尔街最聪明的交易员。他们的策略在数学上是正确的——他们发现了一些市场上的定价偏差，认为这些偏差最终会回归。但他们借了超过自身资本30倍的钱来做这些交易。1998年8月，俄罗斯债务违约，全球市场恐慌，这些'正确'的交易在短期内出现了巨幅偏离。因为是30倍杠杆，1%的下跌就相当于30%的亏损。LTCM在四周内亏损了46亿美元，距离彻底破产只差美联储的一纸救援令。**他们所有的判断都是对的——但他们没有活到判断被验证的那一天。杠杆杀死了他们。**
这句话在该大师思想体系里的位置
巴菲特也反复强调：'**如果你足够聪明，你不需要杠杆。如果你不够聪明，杠杆会毁了你——所以无论如何，都不应该用杠杆。**'
在投资中，保护本金比追求回报更重要。
In investing, protecting principal is more important than pursuing returns.
安全边际：以四毛的价格，买价值一块钱的东西。
Margin of safety: buying a dollar of value for forty cents.
好的投资是那些即使在不利情况下也能保护你本金的的投资。
Good investments are those that protect your principal even in adverse conditions.
在投资中，价格是最重要的变量。
In investing, price is the most important variable.
