不要用借来的钱投资。杠杆是唯一能让一个正确的判断变成一个灾难的东西——因为它会在你坚持到黎明之前就让你死在黑暗里。
Never invest with borrowed money. Leverage is the only thing that can turn a correct judgment into a disaster — because it can kill you in the dark before you make it to dawn.
这句话究竟在说什么
杠杆把一个'时间问题'变成了一个'你能不能撑到那个时间'的问题。 即使你的判断100%正确——某只股票确实被低估了——如果你用了杠杆，市场在回归合理估值之前可能会先下跌，而你可能因为保证金不足而被强制平仓。不使用杠杆，市场波动只是噪音；使用杠杆，市场波动可能变成死刑判决。 卡拉曼在《安全边际》中把杠杆列为投资者最应该避开的四大陷阱之首。他自己管理的Baupost基金几十年来从不用杠杆，这是它能在所有危机中存活的核心原因。
给普通投资者的可执行清单
一个真实故事 / 场景化情节
1998年，美国长期资本管理公司（LTCM）倒闭，这对卡拉曼来说是关于杠杆的最生动教材。LTCM的核心团队包括诺贝尔经济学奖得主和华尔街最聪明的交易员。他们的策略在数学上是正确的——他们发现了一些市场上的定价偏差，认为这些偏差最终会回归。但他们借了超过自身资本30倍的钱来做这些交易。1998年8月，俄罗斯债务违约，全球市场恐慌，这些'正确'的交易在短期内出现了巨幅偏离。因为是30倍杠杆，1%的下跌就相当于30%的亏损。LTCM在四周内亏损了46亿美元，距离彻底破产只差美联储的一纸救援令。**他们所有的判断都是对的——但他们没有活到判断被验证的那一天。杠杆杀死了他们。**
这句话在该大师思想体系里的位置
巴菲特也反复强调：'**如果你足够聪明，你不需要杠杆。如果你不够聪明，杠杆会毁了你——所以无论如何，都不应该用杠杆。**'
普通股可以作为一种长期投资，只要购买时价格合理，并且公司有良好的发展前景。
Common stock can be a long-term investment if purchased at reasonable prices and the company has good prospects.
最大的风险来自于你不知道的风险。
The biggest risk comes from risks you do not know.
大多数投资者应该投资债券和股票指数基金。
Most investors should invest in bond and stock index funds.
如果你不研究任何公司，买股票就像扑克游戏里不看牌。
If you don't study any companies, buying stocks is like playing poker without looking at your cards.
