卡拉曼重新定义了现金的角色：它不是“不投资的闲置资金”，而是一种可以在关键时刻爆炸的期权。当市场恐慌时，大多数投资者因为满仓甚至加了杠杆，只能被动地看着资产缩水甚至被迫减仓。而持有现金的人可以在市场最低迷、资产最便宜的时候从容买入。卡拉曼的鲍波斯特基金常年持有20%-50%的现金——在牛市中这看起来“效率低下”，但在熊市中这种“低效”变成了“超能力”。现金的价值不在平时，而在危机时刻——它是投资世界里的“战略预备队”。

1. 1永远保持至少10%-20%的现金储备，即使你认为现在遍地是机会
2. 2当市场处于历史估值高位时，现金比例自动提升至30%以上
3. 3用“危机购物清单”制度：预先列好如果市场跌30%你想买什么，跌50%买什么
4. 4现金不是什么都不做的理由——用等待的时间深度研究目标清单上的公司

2008年危机爆发前的2007年，鲍波斯特的现金比例高达约40%。这意味着卡拉曼错过了2006-2007年牛市的最后一波上涨——这在当时遭到了投资者的质疑：为什么牛市中持有这么多现金？但2008年9月雷曼破产后，这一幕的价值完全展现。当时对冲基金行业平均亏损19%，许多知名基金因为投资者大规模赎回而被迫以跳楼价甩卖资产。卡拉曼从40%的现金中拿出资金，在2008年第四季度大量买入被迫抛售的优质债券和股票。2008年鲍波斯特不仅没有亏损，还获得了约10%的正回报。2009年，随着市场反弹和他在底部买入的资产大幅升值，鲍波斯特获得了约32%的回报。

马克斯：“**在投资中，最被低估的技能就是在别人必须卖的时候你有能力买。**”