卡拉曼把投资的核心从预测转向了准备。大多数投资者把大量时间花在“明年经济增速会是多少”“美联储下次加息几个基点”这类预测上——但这些预测的准确率低下且不可靠。卡拉曼的方法完全不同：他不预测未来，他只问“如果发生最坏的情况，我的投资会怎样”。通过要求足够的安全边际、保持充足的现金、购买有硬资产支撑的证券，他的组合天然对各种未来情景具有韧性。未来不可预测，但应对未来的方案可以设计——这就是他管理的基金为什么能在40年间穿越每一次熊市。

1. 1不做“未来一年目标价”，改做“未来一年最坏情况估值”——并在那个价格买入
2. 2建立“情景规划”而非“单点预测”：至少为每笔投资推演三种不同的未来路径
3. 3配置一定比例的“危机相关资产”：黄金、国债、高质量债券作为极端风险的对冲
4. 4每年读一遍自己的“危机预案”并更新——危机不会按照你预想的方式发生，但有预案的人反应更快

2020年3月新冠疫情引发全球市场恐慌，标普500在短短23个交易日内下跌了34%，创下历史上最快的熊市。卡拉曼在2019年底的鲍波斯特基金现金比例约为30%，他并不是预测到了疫情——没有人能预测到——而是他始终保持着“随时准备应对极端情况”的状态。当3月市场崩盘时，鲍波斯特有充足的弹药。基金在3月中旬到4月初的几周内投入了数十亿美元，购买因流动性恐慌而被错杀的优质资产。到2020年底，鲍波斯特获得了超过20%的年回报，远超市场平均水平。卡拉曼在年度信中写道：“我们的优势不在于预测到了疫情，而在于我们一直为'不知道会发生什么'做好了准备。”

达里奥：“**不要浪费时间预测未来，把时间花在构建一个在任何未来中都能生存的组合上。**”