很多人以为分散就是'多买几只股票'，这是假分散——如果你买了20只A股消费股，它们在下跌时会一起跌。达利欧说的分散是相关性维度的分散：找到15-20个回报预期为正、彼此相关性低的收益流，把它们组合起来。数学上，在收益率不变的前提下，把相关性从0.6降到0.3，组合波动能下降约一半。这就是'免费午餐'的含义——你没有牺牲收益，却降低了风险。他的全天候策略正是基于此：用增长和通胀两个维度切出四种经济环境，每种环境都配上受益资产。

1. 1检查持仓相关性，同涨同跌的算作一个仓位
2. 2跨资产类别配置：股/债/商品/现金而非只买股
3. 3跨地域和跨货币，避免单一市场系统性风险
4. 4每年再平衡一次，强制卖高买低

1996年，达利欧为自家信托设计了'全天候'组合，核心思路是不预测经济，而是让组合在增长上升/下降、通胀上升/下降四种象限中都有资产受益。2008年金融危机中，全球股市普遍下跌40%以上，桥水的纯阿尔法基金逆势取得正收益，全天候策略的回撤也远小于传统60/40组合。桥水由此成为全球规模最大的对冲基金，管理资产一度超过1600亿美元。达利欧强调，这不是因为他们预测到了危机，而是因为组合本来就不依赖任何一种情景成真。

马科维茨：'**分散化是投资中唯一的免费午餐。**'