这位纵横欧洲市场80年的老投机家，用一句话道破了财富转移的方向。活跃者高买低卖、追逐热点、支付摩擦成本，本质上在持续'漏钱'；有耐心的人低位敢买、震荡拿得住，恰好在对面'接钱'。科斯托拉尼把投资者分为'固执的人'（有钱、有想法、有耐心、有运气）和'犹豫的人'（随波逐流），行情的每一次剧烈换手，都是筹码从犹豫者流向固执者、或利润从固执者兑现给狂热者的过程。你在哪一边，取决于你的耐心而非智商。

1. 1降低交易频率，把年换手率压到100%以内
2. 2震荡期问自己：我是固执者还是犹豫者
3. 3用'想法+耐心'持仓，不用消息和情绪持仓
4. 4把手续费和滑点记账，看清活跃的代价

科斯托拉尼有个流传最广的比喻：一个人牵着狗散步，狗（股价）一会儿跑到主人（经济基本面）前面，一会儿又落在后面，来回奔跑的路程是主人的好几倍，但最终，狗总会回到主人身边。犹豫的人盯着狗的每一次窜动追进杀出，被反复收割；固执的人看清主人前进的方向，任凭狗跑，稳稳走完全程。他自己在战后欧洲重建时期重仓意大利和德国债券与股票，被嘲笑'买废纸'，数年后获利数十倍——狗最终跑回了主人身边。

科斯托拉尼：'**心理学造就了股市90%的行情。**'