马克斯用一个简单的方位感命题解决了“预测未来是不可能的，但投资又必须基于对未来的判断”这个悖论。预测未来事件（美联储会加息多少、战争何时爆发）是博弈，但判断当前市场的温度——是过热还是过冷——是可以通过数据做到的。估值水平、信贷利差、投资者情绪调查、IPO狂热程度，这些客观指标能告诉你现在是“风险偏好”还是“风险厌恶”。知道自己在哪儿，比知道要去哪儿重要得多——你在冬季穿了厚外套出门，不需要知道具体哪一天会下雪。

1. 1每月评估一次市场温度六指标：市盈率分位、股债利差、波动率指数、融资余额、新开户数、破发率
2. 2温度低于20分位时加大仓位，高于80分位时降低仓位——但不空仓
3. 3把投资时钟分为四个区间，根据所处区间调整股债配置比例
4. 4不听经济学家的预测，只关注他们在恐慌或贪婪时的情绪变化

2005年至2007年初，马克斯在橡树资本的内部备忘录中反复发出警告。他注意到几个不寻常的信号：杠杆收购的估值倍数从2002年的6倍EBITDA飙升到2007年的10倍以上；CCC级垃圾债券的收益率与美国国债的利差压缩到了不足3%的历史最低水平；次贷的发行量从2001年的不到2000亿美元暴涨到2006年的超过6000亿美元。马克斯不知道危机哪一天会来，但他清楚地知道“市场正处于极度危险的区域”。橡树资本在2006-2007年间大幅减持高风险资产，囤积了超过100亿美元的现金。当2008年危机爆发时，橡树资本成了为数不多的“有子弹”的买家。

达里奥：“**不要在预测水晶球上浪费生命，把时间花在理解周期上。**”