索罗斯用反身性Reflexivity这个理论挑战了市场永远正确的有效市场假说。他的核心观点是：““投资者的认知和市场价格之间存在双向反馈——你认为楼市会涨→你加杠杆买房→房价真的涨了→更多人说会涨→继续加杠杆→泡沫越来越大→最后破裂””。市场不仅反映基本面，它还改变基本面。聪明的投资者要做的是：识别这个反馈循环在什么阶段，在趋势尚未被充分认知时入场，在趋势变成共识时离场。

1. 1判断：问自己——目前市场上被广泛相信的共识有没有可能本身就是错的？
2. 2执行：画出当前关注的标的的反身性循环图：认知→行为→价格→认知。
3. 3风控：当媒体和朋友圈都在讨论同一个投资热点时考虑减仓而不是加仓。
4. 4复盘：回看历史上几轮重大泡沫，标出反身性循环加速到破裂的拐点信号。

1992年索罗斯注意到英镑汇率机制存在根本矛盾：英国经济疲软需要降息刺激，但为了维持与德国马克的固定汇率又必须维持高利率。他判断这个失衡不可持续，反身性将推动英镑贬值压力自我强化。他以量子基金的名义建立了超过100亿美元的空头头寸。1992年9月16日黑色星期三英国政府消耗了数十亿美元外储后被迫退出欧洲汇率机制，英镑暴跌。索罗斯一天之内获利超过10亿美元史称打败英格兰银行的人。

本杰明·格雷厄姆：““聪明的投资者是现实主义者，向乐观者卖出从悲观者手中买入。””——本质上都是在利用市场的错误。”